Kimyasallar neden bir sonraki demir dışı metaller olarak kabul ediliyor?

Son zamanlarda birçok arkadaşım bana soruyor: ki̇mya sektörünü taki̇p etmek hala güvenli̇ mi̇?

Bu doğru - kimyasallar son altı ayda keskin bir artış gösterdi; tüm sektör yaklaşık 70% arttı ve sayısız hisse senedi ikiye katlandı. Ancak ralli ne kadar güçlü olursa, insanlar o kadar endişeli hale geliyor: zirvede satın almaktan korkuyor, ancak aynı zamanda kaçırmaktan da korkuyor.

Biri olarak Malzeme sektöründe 15 yıl - 2016'daki arz yönlü reformu yaşamış ve sayısız döngüye tanıklık etmiş biri olarak, bu kimyasal rallinin ardındaki temel mantığı yıkmak istiyorum. Amacım kritik bir soruyu yanıtlamanıza yardımcı olmak:

Neden kimyasal Ürün fiyatları sabitken veya düşerken bile hisse senedi fiyatları ikiye katlanıyor mu?

Görünürdeki Çelişki: Hisse Senedi Fiyatları Yükseliyor Ama Ürün Fiyatları Hareket Etmiyor

Çarpıcı bir gözlemle başlayalım.

Geçen yılın Mayıs ayından bugüne kadar kimya sektörü son derece iyi bir performans sergiledi. Ama laboratuvarımızın satın alma kayıtlarına baktığımızda:

• OKUL AILE BIRLIĞIOcak 2026'da ton başına yaklaşık 5.200 yuan - Mayıs 2025'tekiyle hemen hemen aynı.
• Soda külüdaha da zayıflayarak ton başına 1.300'den 1.200 yuana düştü.
• MDI, TDIve diğer önemli kimyasallar tarihi düşük seviyelere yakın seyretmektedir.

Kurumsal kazançlar ise daha da kötü. Geçen ay bir endüstri konferansında, borsada işlem gören bir kimya şirketinin teknik direktörü bana alaycı bir şekilde şunları söyledi

"Şirketimiz 3. çeyrekte 300 milyon yuan kaybetti ama hisselerimiz 50% yükseldi. Bunu ben bile açıklayamıyorum."

Bu, piyasanın en büyük paradoksudur:Hisse senetleri coşkulu, ürünler durgun ve şirketler para kaybediyor.

Normal mantıkla, bu kulağa daha büyük bir aptallık oyunu gibi geliyor.

Ancak şunu göz önünde bulundurun: sadece Ocak 2026'da kimya sektörü 120 milyar yuan net sermaye girişi. Kim satın alıyordu? Kurumlar, perakende yatırımcılar değil. Bu oyuncular sadece düşen bir bıçağı yakalamak için gerçek para akıtmıyorlar.

Peki tam olarak ne görüyorlar?

Bugünü Anlamak İçin 2016'yı Anlamak Gerekir

Bu mitingi kavramak için, öncelikle şu olayda ne olduğunu anlamanız gerekir 2016.

Ben 2010 yılında sektöre girdiğimde, kimya tesisleri acımasız bir mantıkla çalışıyordu:

"Kapasitesini artıran ölür, ama artırmayan daha hızlı ölür."

Bir örnek verelim. 2014 yılında, sadece 60% kapasite ile çalışan bir PTA üreticisi ile çalıştık, ancak zararına üretim yapmaya devam ettiler. Neden mi? Çünkü üretimi durdurmak müşteri ve pazar payı kaybetmek anlamına geliyordu. Herkes aynı şekilde düşünüyordu ve bu da sektör genelinde kayıpların yaşandığı bir kısır döngü yaratıyordu.

Bu 2016 arz yönlü reform bu çıkmazı kırdı.

Ulusal İstatistik Bürosu'nun rakamlarını ezbere biliyorum: 2016'dan 2020'ye kadar kimya endüstrisi Güncel olmayan kapasitede 30%Ama daha da önemlisi: yeni kapasite artışı etkin bir şekilde sınırlandırıldı.

2017'den itibaren birçok yeni proje için çevresel etki değerlendirme (ÇED) başvurularını yönettim. Onayın ne kadar zor olduğunu bizzat yaşadım: çevre koruma, güvenlik ve enerji tüketimine yönelik kontrol katmanları. Bırakın büyük ölçekli tesisleri, küçük bir projenin onaylanması bile genellikle iki yıl sürüyordu.

Ardından, 2022'den 2025'e kadar, kimya endüstrisi art arda yıllar süren kayıplar yaşadı. Sonuç ne oldu?2026-2027 yıllarında neredeyse hiçbir önemli yeni kapasitenin devreye girmesi planlanmamaktadır.

Bu ne anlama geliyor?Kimya sektöründeki arz, önümüzdeki yıllar için etkin bir şekilde kilitlenmiş durumda.

Beklentiler Neden Gerçeğin Önüne Geçiyor?

Şunu sorabilirsiniz: Arzın kısıtlı olduğunu anlıyorum, ancak talep hala zayıf. Neden önce hisse senetleri yükseliyor?

Bir hikaye paylaşmama izin verin.

2016 yılında, şu anki şirketime katıldıktan kısa bir süre sonra, eski bir tesiste teknik bir yükseltme çalışmasına öncülük ettim. Komşu bir kimya fabrikası kapanmıştı ve ekipmanı hurdaya çıkarılıp hurda metal olarak satılıyordu. O zamanki patronum - 30 yıllık bir sektör emektarı - pencereden dışarı baktı ve hala hatırladığım bir şey söyledi:

"Fiyatlar daha sonra yükseldiğinde, kararları biz vereceğiz."

O zamanlar tam olarak anlamamıştım. Şimdi haklı olduğunu biliyorum.

Arz tarafında sadece birkaç büyük oyuncu kaldığında, fiyatlandırma gücü tamamen değişirEski mantık şuydu: Siz fiyatları düşürmezseniz, başkası düşürecektir.Yeni mantık şu: Siz fiyatları artırırsanız, diğerleri de sizi takip edecektir.Bu tekelcilik değil; piyasa yapısının doğal bir evrimidir.

Akıllı para, satın almadan önce fiyatların yükselmesini beklemez.Bir fiyat toparlanmasının kaçınılmaz olduğunu gördüğünde alım yapar.

İşte bu yüzden beklentiler gerçeklerden önce gelir.

Gerçek dünyadan bir örnek olarak soda külünü ele alalım. Ton başına 1,200 yuan ile düşük bir seviyede olduğu açık. Ama bir de şunu düşünün: Eğer arz kilitlenirse talepte ılımlı toparlanma keskin bir fiyat artışını tetikleyebilir.

Kimyasallar U şeklinde bir maliyet eğrisine sahiptir. Marjinal kapasitenin maliyeti son derece yüksektir. Talep arttığında fiyatlar marjinal maliyetin çok üstüne çıkabilir.

Kurumlar bu "bir kez" üzerine bahis oynuyor.

Mevcut Ritim Nasıl Okunur

Şimdiye kadar körü körüne yükselişte olduğumu düşünmüş olabilirsiniz. Ama değilim.

Uzun vadeli mantık ve kısa vadeli fiyat hareketi iki farklı şeydir.

Tecrübelerime göre, kimyasallar gibi döngüsel sektörler asla düz yukarı hareket etmez. İki adım ilerler, bir adım geri çekilirler - hatta bazen bir yukarı, iki aşağı. Neden mi? Beklentiler çok ortaklaşa hale geldiğinde, bazı yatırımcılar erken hücum ederken diğerleri kâr eder.

Benzer bir senaryoyu 2017'de de görmüştüm. Arz yönlü reformun açıklanmasının ardından iyimserlik patladı ve hisse senetleri yükseldi. Ardından 2018 ticaret savaşı talep beklentilerini kırdı ve fiyatlar kazançlarının çoğunu geri verdi. Ancak 2019-2020'ye gelindiğinde, gerçek maliyet avantajlarına ve teknik engellere sahip şirketler yeni zirvelere ulaştı.

İşte benim şu anki yaklaşımım:

• I kovalamayacakiki katına çıkan ama yine de zarar eden hisse senetleri.
• Bunun yerine, şunlara odaklanıyorum kapasitenin tamamen temizlendiği segmentlerÖnümüzdeki iki yıl içinde yeni arzın olmayacağı ve oyuncuların maliyet veya teknik hendeklere sahip olduğu yerler.

Örnekler şunları içerir:

• MDI: Sadece bir avuç küresel üretici, neredeyse hiç yeni kapasite yok - talep toparlanırsa muazzam artış.
• Kesin özel i̇nce ki̇myasallar: Daha küçük piyasa değerleri ancak yeni rakipleri dışarıda tutan yüksek teknik engeller.

Düşündürücü Bir Hipotez

Son olarak, potansiyel olarak cesur bir hipotez önermek istiyorum.

Bu ralliyi yalnızca "kilitlenmiş arz + toparlanan talepten kaynaklanan döngüsel bir geri dönüş" olarak görmek çok basit olabilir.

Kimya endüstrisinin değerleme çerçevesi tamamen yeniden yapılandırılıyor olabilir mi?

Geçmişte, kimyasallar Ancak ileriye dönük olarak, arzın uzun vadede kısıtlı kalması halinde, önde gelen şirketler çok daha dar kar oynaklığı, daha istikrarlı nakit akışı ve daha güçlü temettü kapasitesi görecektir.

Hala konjonktürel hisse senetleri mi olacaklar?Yoksa yavaş yavaş kamu hizmetleri veya temel tüketici mallarına daha yakın bir değerleme mantığına doğru kayabilirler mi?

Varlıklarımın bir kısmını bu görüşe göre ayırmaya başladım bile. Elbette bu sadece bir hipotez - doğru olup olmadığını zaman gösterecek.