Por que os produtos químicos são considerados os próximos metais não ferrosos?

Ultimamente, muitos amigos têm me perguntado: ainda é seguro perseguir o setor químico?

É verdade. produtos químicos subiram vertiginosamente nos últimos seis meses, com todo o setor subindo cerca de 70% e inúmeras ações dobrando. Porém, quanto maior a alta, mais ansiosas as pessoas ficam: com medo de comprar no topo, mas também com medo de perder.

Como alguém com 15 anos no setor de materiais - que vivenciou a reforma do lado da oferta de 2016 e testemunhou inúmeros ciclos - quero explicar a lógica fundamental por trás dessa manifestação química. Meu objetivo é ajudá-lo a responder a uma pergunta fundamental:

Por que química os preços das ações dobram, mesmo quando os preços dos produtos estão estáveis ou em queda?

A aparente contradição: Os preços das ações disparam, mas os preços dos produtos não se movem

Vamos começar com uma observação surpreendente.

De maio do ano passado até agora, o setor químico teve um desempenho extremamente bom. Mas olhando para trás, para os registros de compras do nosso laboratório:

• PTAem janeiro de 2026 custam cerca de 5.200 yuans por tonelada - aproximadamente o mesmo que em maio de 2025.
• Carbonato de sódioenfraqueceu ainda mais, caindo de 1.300 para 1.200 yuans por tonelada.
• MDI, TDIe outros produtos químicos importantes permanecem próximos aos mínimos históricos.

Pior ainda são os lucros das empresas. Em uma conferência do setor no mês passado, um diretor técnico de uma empresa química listada em bolsa me disse com ironia:

"Nossa empresa perdeu 300 milhões de yuans no terceiro trimestre, mas nossas ações subiram 50%. Nem mesmo eu consigo explicar isso".

Esse é o maior paradoxo do mercado:As ações estão eufóricas, os produtos estão estagnados e as empresas estão perdendo dinheiro.

Pela lógica normal, isso soa como um jogo de maior tolice.

Mas considere o seguinte: somente em janeiro de 2026, o setor químico viu 120 bilhões de yuans em entradas líquidas de capital. Quem estava comprando? Instituições, não investidores de varejo. Esses participantes não estão investindo dinheiro real apenas para pegar uma faca em queda.

Então, o que exatamente eles estão vendo?

Para entender hoje, você precisa entender 2016

Para entender esse rali, primeiro você precisa entender o que aconteceu em 2016.

Quando entrei no setor em 2010, as fábricas de produtos químicos operavam sob uma lógica brutal:

"Quem expande a capacidade morre, mas quem não expande morre mais rápido."

Veja um exemplo. Em 2014, trabalhamos com um produtor de PTA que operava com apenas 60% de capacidade, mas continuava produzindo com prejuízo. Por quê? Porque fechar as portas significava perder clientes e participação no mercado. Todos pensavam da mesma forma, criando um ciclo vicioso de perdas em todo o setor.

O Reforma do lado da oferta em 2016 quebrou esse impasse.

Conheço de cor os números do National Bureau of Statistics: de 2016 a 2020, o setor químico eliminou mais de 30% de capacidade ultrapassadaMas ainda mais importante: a expansão da nova capacidade foi efetivamente limitada.

A partir de 2017, liderei os pedidos de avaliação de impacto ambiental (EIA) para vários novos projetos. Experimentei pessoalmente como a aprovação se tornou difícil: camadas de verificações de proteção ambiental, segurança e consumo de energia. Um projeto pequeno geralmente levava dois anos para ser aprovado, quanto mais instalações de grande escala.

Depois, de 2022 a 2025, o setor químico sofreu anos consecutivos de perdas. O resultado?Praticamente nenhuma nova capacidade importante está programada para entrar em operação em 2026-2027.

O que isso significa?O fornecimento em todo o setor químico está efetivamente bloqueado para os próximos anos.

Por que as expectativas se movem antes da realidade?

Você pode perguntar: Entendo que a oferta está restrita, mas a demanda ainda está fraca. Por que as ações estão subindo primeiro?

Vou contar uma história.

Em 2016, pouco depois de entrar na minha empresa atual, liderei uma atualização técnica em uma fábrica antiga. Uma fábrica de produtos químicos vizinha havia fechado, e seus equipamentos estavam sendo descartados e vendidos como sucata. Meu chefe na época - um veterano de 30 anos no setor - olhou pela janela e disse algo de que ainda me lembro:

"Quando os preços subirem mais tarde, seremos nós que daremos as ordens."

Na época, eu não entendia completamente. Agora sei que ele estava certo.

Quando apenas alguns dos principais participantes permanecem no lado da oferta, o poder de precificação muda completamenteA lógica antiga era: Se você não reduzir os preços, outra pessoa o fará.A nova lógica é: Se você aumentar os preços, os outros o seguirão.Isso não é monopólio; é uma evolução natural da estrutura do mercado.

O dinheiro inteligente não espera que os preços subam para comprar.Ele compra quando vê a inevitabilidade de uma recuperação de preços.

É por isso que as expectativas precedem a realidade.

Tomemos o carbonato de sódio como um exemplo do mundo real. A 1.200 yuans por tonelada, ele está claramente em um nível baixo. Mas pense no seguinte: se o fornecimento estiver bloqueado, mesmo um recuperação modesta da demanda poderia desencadear um forte salto nos preços.

Os produtos químicos têm uma curva de custo em forma de U. O custo da capacidade marginal é extremamente alto. Quando a demanda aumenta, os preços podem subir muito acima do custo marginal.

As instituições estão apostando nessa "vez".

Como ler o ritmo atual

A esta altura, você deve estar pensando que estou cegamente otimista. Não estou.

A lógica de longo prazo e a ação do preço de curto prazo são duas coisas diferentes.

Em minha experiência, setores cíclicos como o de produtos químicos nunca se movem diretamente para cima. Eles avançam dois passos, recuam um - às vezes até um para cima e dois para baixo. Por quê? Quando as expectativas se tornam muito unânimes, alguns investidores se precipitam, enquanto outros realizam lucros.

Vi um roteiro semelhante em 2017. Depois que a reforma do lado da oferta foi anunciada, o otimismo explodiu e as ações subiram. Em seguida, a guerra comercial de 2018 esmagou as expectativas de demanda, e os preços devolveram a maior parte de seus ganhos. Mas em 2019-2020, as empresas com vantagens reais de custo e barreiras técnicas atingiram novos patamares.

Esta é a minha abordagem atual:

• I não vai perseguirações que dobraram, mas ainda operam com prejuízo.
• Em vez disso, eu me concentro em segmentos em que a capacidade foi totalmente liberadaA empresa tem um mercado de mercado de alto valor agregado, sem novos suprimentos nos próximos dois anos, e onde os participantes têm custos ou vantagens técnicas.

Os exemplos incluem:

• MDI: Apenas um punhado de produtores globais, quase nenhuma nova capacidade - grande vantagem se a demanda se recuperar.
• Certo produtos químicos finos especiais: Menor capitalização de mercado, mas com altas barreiras técnicas, impedindo a entrada de novos concorrentes.

Uma hipótese instigante

Por fim, gostaria de propor uma hipótese potencialmente ousada.

Considerar essa alta apenas como uma "reversão cíclica da oferta bloqueada + recuperação da demanda" pode ser muito simplista.

A estrutura de avaliação do setor químico poderia estar passando por uma reestruturação completa?

No passado, produtos químicos Mas, no futuro, se a oferta permanecer restrita no longo prazo, as empresas líderes terão uma volatilidade de lucros muito menor, um fluxo de caixa mais estável e uma capacidade de dividendos mais forte.

Elas continuarão sendo ações cíclicas?Ou elas poderiam mudar gradualmente para uma lógica de avaliação mais próxima dos serviços públicos ou dos produtos básicos de consumo?

Já comecei a alocar parte de minhas participações com base nessa visão. É claro que isso é apenas uma hipótese - o tempo dirá se ela está correta.