화학 물질이 차세대 비철금속으로 간주되는 이유는 무엇인가요?

요즘 많은 친구들이 저에게 물어보곤 합니다: 화학 부문을 쫓아가는 것이 여전히 안전한가요?

사실입니다. 화학 물질 는 지난 6개월 동안 급등하여 전체 섹터가 약 70% 상승하고 수많은 주식이 두 배로 증가했습니다. 하지만 랠리가 강해질수록 사람들은 고점에서 매수하는 것을 두려워하면서도 놓칠까 봐 불안해합니다.

다음을 가진 사람으로서 소재 산업에서 15년 - 2016년 공급 측면 개혁을 겪으며 수많은 사이클을 목격했던 저는 이 화학적 상승의 근본적인 논리를 분석해보고자 합니다. 제 목표는 한 가지 중요한 질문에 답하는 데 도움을 드리는 것입니다:

왜 화학 제품 가격이 보합이거나 하락할 때에도 주가가 두 배로 뛰는 이유는 무엇인가요?

명백한 모순: 주가는 치솟는데 제품 가격은 움직이지 않는 현상

눈에 띄는 관찰부터 시작하겠습니다.

작년 5월부터 지금까지 화학 부문은 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 하지만 우리 연구소의 구매 기록을 되돌아보면 그렇지 않습니다:

• PTA2026년 1월에는 톤당 약 5,200위안으로 2025년 5월과 거의 동일합니다.
• 소다회은 톤당 1,300위안에서 1,200위안으로 하락하며 약세를 보였습니다.
• MDI, TDI및 기타 주요 화학 물질이 역사적 최저치에 근접해 있습니다.

더 심각한 것은 기업 수익입니다. 지난달 한 업계 컨퍼런스에서 한 상장 화학 회사의 기술 책임자는 저에게 이렇게 말했습니다:

"우리 회사는 3분기에 3억 위안의 손실을 입었지만 주식은 501조 3,000억 원이나 올랐습니다. 저조차도 설명할 수 없는 일이죠."

이것이 바로 시장의 가장 큰 역설입니다:주식은 들떠 있고, 제품은 정체되어 있으며, 기업은 손실을 보고 있습니다.

일반적인 논리로 보면 이것은 더 큰 바보 게임처럼 들립니다.

하지만 2026년 1월에만 화학 부문은 다음과 같이 증가했습니다. 순자본 유입액 1,200억 위안. 누가 매수했을까요? 개인 투자자가 아닌 기관입니다. 이들은 떨어지는 칼을 잡기 위해 실제 돈을 쏟아붓는 것이 아닙니다.

그렇다면 그들은 정확히 무엇을 보고 있을까요?

오늘을 이해하려면 2016년을 이해해야 합니다.

이 집회를 이해하려면 먼저 다음에서 무슨 일이 일어났는지 이해해야 합니다. 2016.

제가 2010년에 업계에 입문했을 때만 해도 화학 공장은 잔인한 논리에 따라 운영되었습니다:

"용량을 확장하는 사람은 죽지만 확장하지 않는 사람은 더 빨리 죽는다."

한 가지 예를 들어보겠습니다. 2014년에 우리는 60%의 생산 능력으로만 운영되는 PTA 생산업체와 협력했는데, 이 업체는 계속 적자를 냈습니다. 왜 그랬을까요? 가동 중단은 고객과 시장 점유율을 잃는다는 것을 의미했기 때문입니다. 모두가 같은 생각을 하면서 업계 전체에 손실이 발생하는 악순환이 계속되었습니다.

그리고 2016년 공급 측면 개혁 이 교착 상태를 깨뜨렸습니다.

저는 통계청의 수치를 잘 알고 있습니다.2016년부터 2020년까지 화학 산업은 30%의 오래된 용량하지만 더 중요한 것은: 신규 용량 확장이 사실상 제한됨.

2017년부터 저는 여러 신규 프로젝트의 환경영향평가(EIA) 신청을 주도했습니다. 환경 보호, 안전, 에너지 소비에 대한 여러 단계의 점검을 거치면서 승인이 얼마나 어려운지 직접 경험했습니다. 대규모 시설은 말할 것도 없고 소규모 프로젝트도 승인하는 데 2년이 걸리는 경우가 많았습니다.

그 후 2022년부터 2025년까지 화학 산업은 연속적으로 손실을 입었습니다. 결과는?2026~2027년에는 사실상 주요 신규 용량이 온라인 상태가 될 예정이 없습니다.

이것은 무엇을 의미하나요?화학 산업 전반의 공급은 앞으로 몇 년간 사실상 중단될 것입니다.

기대가 현실보다 먼저 움직이는 이유는 무엇인가요?

공급은 제한되어 있지만 수요는 여전히 약하다고 생각할 수 있습니다. 왜 주가가 먼저 상승하는 것일까요?

한 가지 이야기를 들려드리겠습니다.

현재 회사에 입사한 직후인 2016년에 저는 오래된 공장의 기술 업그레이드를 이끌었습니다. 인근의 한 화학 공장이 문을 닫았고, 그 공장의 장비는 폐기되어 고철로 팔리고 있었습니다. 30년 경력의 업계 베테랑이었던 당시 제 상사가 창밖을 내다보며 한 말이 아직도 기억에 남습니다:

"나중에 가격이 상승하면 우리가 결정권을 갖게 될 것입니다."

그때는 완전히 이해하지 못했습니다. 지금은 그가 옳았다는 것을 알았습니다.

소수의 주요 업체만이 공급 측면에 남아있을 때, 가격 책정 권한이 완전히 바뀌다기존 로직은 다음과 같습니다: 가격을 인하하지 않으면 다른 누군가가 인하할 것입니다.새로운 로직은 다음과 같습니다: 가격을 올리면 다른 사람들도 따라 올릴 것입니다.이는 독점이 아니라 시장 구조의 자연스러운 진화입니다.

스마트 머니는 가격이 오를 때까지 기다렸다가 구매하지 않습니다.가격 반등이 불가피하다고 판단되면 매수합니다.

그렇기 때문에 현실보다 앞서가는 기대.

소다회를 실제 사례로 들어보겠습니다. 톤당 1,200위안으로 낮은 수준인 것은 분명합니다. 하지만 생각해 보세요. 공급이 잠기면 심지어 수요의 완만한 회복 는 급격한 가격 상승을 유발할 수 있습니다.

화학 물질은 U자형 비용 곡선을 가지고 있습니다. 한계 생산 능력의 비용은 매우 높습니다. 수요가 회복되면 가격이 한계 비용 이상으로 급등할 수 있습니다.

기관들은 "한 번"에 베팅하고 있습니다.

현재 리듬을 읽는 방법

지금쯤이면 제가 맹목적으로 낙관적이라고 생각할 수도 있습니다. 그렇지 않습니다.

장기적인 논리와 단기적인 가격 움직임은 서로 다른 두 가지입니다.

제 경험상 화학 업종과 같은 주기적 업종은 절대 직선으로 상승하지 않습니다. 두 단계 전진하고 한 단계 후퇴하며 때로는 한 단계 상승, 두 단계 하락하기도 합니다. 왜 그럴까요? 기대감이 너무 만장일치가 되면 일부 투자자는 일찍 서두르고 다른 투자자는 차익 실현에 나서기 때문입니다.

2017년에도 비슷한 시나리오를 보았습니다. 공급 측면의 개혁이 발표된 후 낙관론이 폭발하며 주가가 급등했습니다. 그러다 2018년 무역전쟁으로 수요 기대감이 꺾이면서 주가는 상승분의 대부분을 반납했습니다. 하지만 2019~2020년에는 실질적인 비용 우위와 기술 장벽을 가진 기업들이 새로운 최고치를 기록했습니다.

현재 제 접근 방식은 다음과 같습니다:

• I 추격하지 않습니다.두 배로 올랐지만 여전히 손실로 운영되는 주식.
• 대신 다음 사항에 집중합니다. 용량이 완전히 비워진 구간향후 2년간 신규 공급이 없고 플레이어가 비용 또는 기술적 해자를 가지고 있는 곳입니다.

예를 들면 다음과 같습니다:

• MDI: 글로벌 생산업체는 소수에 불과하고 신규 생산능력은 거의 없어 수요가 회복되면 큰 상승 여력이 있습니다.
• 특정 특수 정밀 화학 제품: 시가총액은 작지만 기술 장벽이 높아 새로운 경쟁자를 차단합니다.

생각을 자극하는 가설

마지막으로 한 가지 대담한 가설을 제안하고 싶습니다.

이번 랠리를 '고정된 공급 + 수요 회복에 따른 주기적 반전'으로만 보는 것은 너무 단순할 수 있습니다.

화학 산업의 가치 평가 프레임워크가 완전히 재편될 수 있을까요?

과거에는 화학 물질 는 순수한 경기 순환주로 취급되어 종종 10배 정도의 주가수익비율(P/E)로 평가되었지만, 앞으로 공급이 장기적으로 제약된다면 선도 기업은 이익 변동성이 훨씬 좁아지고 현금 흐름이 안정되며 배당 여력이 강화될 것입니다.

여전히 순환주일까요?아니면 점차 유틸리티나 필수 소비재에 더 가까운 가치 평가 논리로 전환할 수 있을까요?

저는 이미 이 견해에 따라 보유 자산의 일부를 할당하기 시작했습니다. 물론 이것은 가설일 뿐이며 정확한지는 시간이 지나면 알 수 있습니다.